La paire EUR/USD se négocie autour de 1,1229, bien au-dessus du plus bas de vendredi à environ 1,1131, même si elle se situait encore à 1,1161 lundi matin. Le mouvement haussier a été progressif, sans brusques variations, et semble davantage lié à un affaiblissement du dollar américain qu’à une véritable force de l’euro.
Les chiffres du commerce extérieur de l’Allemagne sont ressortis en deçà des attentes. L’excédent commercial, qui représente la différence entre la valeur des biens exportés et importés par un pays, s’est établi à 15,6 milliards d’euros en septembre, contre 18,1 milliards attendus. C’est une nouvelle défavorable pour la monnaie unique, l’Allemagne étant considérée comme le principal moteur de l’économie de la zone et son excédent commercial ayant reculé pour le troisième mois consécutif. Il s’élevait à 21,3 milliards d’euros en juillet et, après révision, à 17,8 milliards en août. L’indice de confiance des investisseurs Sentix pour le mois de novembre a envoyé un signal légèrement plus positif, progressant à 2,4 contre une prévision de 1,8. La lecture du mois précédent était toutefois plus élevée, à 2,7. Les investisseurs sont moins pessimistes que prévu, mais le sentiment ne s’est pas amélioré par rapport à octobre. La semaine dernière, les ventes au détail ont ajouté une pression supplémentaire, reculant de 0,7 % en septembre, alors qu’une baisse limitée à 0,1 % était anticipée. Les consommateurs réduisent leurs dépenses, tandis que l’inflation en zone euro a atteint 4,0 % en octobre.
La position de la BCE est relativement claire. Le taux de dépôt, c’est‑à‑dire le taux auquel les banques placent leurs liquidités auprès de la banque centrale, est de 2,50 %. Le 29 octobre, il a été laissé inchangé après deux relèvements au cours du cycle actuel, en juin et en septembre. Christine Lagarde a alors indiqué que le Conseil des gouverneurs avait discuté d’une hausse de taux et que l’orientation de la politique monétaire était claire, sous réserve de l’absence de chocs majeurs. Le marché anticipe un nouveau relèvement à 2,75 % lors de la réunion du 17 décembre. Il s’agit davantage d’un facteur de soutien pour l’euro que d’un moteur de hausse, car les décisions clés pour le taux de change sont actuellement prises aux États‑Unis.
Le dollar américain est soutenu à la fois par les données économiques et par les commentaires des responsables monétaires. Vendredi dernier, le rapport sur le marché du travail américain a fait état de 165 000 créations d’emplois, contre 65 000 attendues, tandis que le taux de chômage est tombé à 4,1 %. Hier, les stocks des grossistes, qui correspondent aux biens détenus en entrepôt par les distributeurs en gros, ont augmenté de 0,7 %, contre 0,6 % anticipé. Ce chiffre est relativement mineur en lui‑même, mais les responsables de la Federal Reserve Austan Goolsbee et Tom Barkin ont réaffirmé que l’inflation restait la principale préoccupation et indiqué qu’une réponse ferme pourrait s’avérer nécessaire. Goolsbee adoptait auparavant une position plus prudente, laissant ouvertes à la fois l’option d’une hausse de taux et celle d’une pause, ce qui montre que le ton est clairement devenu plus restrictif. La fourchette actuelle des taux de la Fed est de 3,75 %–4,00 %. Le 28 octobre, le taux a été maintenu inchangé, mais le vote s’est soldé par 10 voix contre 2, deux membres du comité, Lisa Cook et Beth Hammack, ayant plaidé pour une hausse. Le marché évalue actuellement à environ 80 % la probabilité d’un relèvement lors de la réunion du 9 décembre. L’écart entre le taux de la Fed et le taux de 2,50 % de la BCE attire les flux de capitaux vers le dollar et demeure le principal obstacle à une appréciation supplémentaire de l’euro.
Les chiffres de l’inflation américaine seront publiés aujourd’hui et constituent l’événement majeur de la séance. Le taux d’inflation global s’établissait à 3,7 % sur un an en septembre, tandis que l’inflation sous‑jacente ressortait à 2,6 %. L’inflation sous‑jacente exclut les prix de l’énergie et de l’alimentation, ce qui en fait un indicateur utile pour mesurer la diffusion des pressions inflationnistes à l’ensemble de l’économie. Plus ces chiffres seront élevés, plus le marché intégrera avec confiance la perspective d’une hausse des taux en décembre, ce qui renforcerait le dollar. À l’inverse, des données plus modérées offriraient à l’euro l’occasion de consolider son rebond. Les responsables de la Federal Reserve Christopher Waller et Bowman s’exprimeront après la publication. Début septembre, Waller avait déclaré qu’il était prêt à soutenir un statu quo sur les taux si l’inflation poursuivait son repli, illustrant la rapidité avec laquelle le sentiment au sein du comité a évolué. Tout commentaire après la publication pourrait facilement amplifier les mouvements de marché, de sorte qu’il est préférable d’éviter de tirer des conclusions trop hâtives dans les premières minutes.
Momentum
Le cours évolue actuellement dans une fourchette étroite comprise entre 1,1218 et 1,1244. Une sortie au‑delà de l’une ou l’autre borne est appelée « breakout », mais un simple contact avec le niveau ne suffit pas. Une consolidation des prix au‑delà de cette limite est nécessaire, ce qui signifie que plusieurs bougies consécutives en cinq minutes doivent clôturer au‑dessus ou au‑dessous. Dans le cas contraire, le risque de faux breakout est important, le cours revenant alors dans sa fourchette précédente.
La borne supérieure se situe à 1,1244. Si la paire consolide au‑dessus de ce niveau, les prochains objectifs se situeront à 1,1272 puis 1,1298. Un tel mouvement nécessiterait un catalyseur, des chiffres d’inflation américains plus modérés constituant le principal déclencheur potentiel, car ils affaibliraient le dollar. Toutefois, l’écart de taux d’intérêt et le ton restrictif adopté par Goolsbee et Barkin jouent tous deux en défaveur des acheteurs, ce qui rend ce scénario moins probable.
Le seuil inférieur de référence est à 1,1218. Une consolidation en dessous ouvrirait la voie vers 1,1187 puis 1,1164. Le cours ne se situe actuellement qu’à 11 points au‑dessus de ce niveau, de sorte qu’une réaction pourrait survenir rapidement. Ce scénario est considéré comme principal, la progression de l’euro n’étant pas appuyée par les données économiques, tandis qu’une inflation américaine élevée pourrait rapidement raviver la demande de dollars.
Retour à la moyenne
Il y a deux niveaux à surveiller ici : 1,1240 et 1,1213. Tous deux sont très proches des bornes de cassure, ce qui appelle à une prudence particulière. Le niveau de référence supérieur à 1,1240 se situe seulement quatre points en dessous de 1,1244. Si le prix atteint cette zone, ne parvient pas à se consolider au-dessus, puis repart à la baisse, on pourra envisager des positions vendeuses. Un stop-loss devra être placé légèrement au-dessus de 1,1244, avec une marge de sécurité appropriée. En revanche, si la paire se consolide solidement au-dessus de 1,1244, cela constituera une cassure, et il faudra alors éviter de vendre à ce moment-là. Il est impossible de déterminer la nature du mouvement sur la base d’un seul contact avec le niveau, et la différence entre les deux scénarios peut devenir claire en l’espace de quelques minutes seulement. Il est donc préférable de rester en dehors du marché lors de la réaction initiale dans cette zone.
Le niveau de référence inférieur à 1,1213 se situe cinq points en dessous de 1,1218. L’approche est ici inversée. Le prix casse d’abord en dessous de 1,1218, atteint 1,1213, ne parvient pas à poursuivre sa baisse, puis repasse au-dessus de ce niveau. Ce n’est qu’alors qu’il conviendra d’envisager des positions acheteuses, avec un stop-loss placé sous 1,1213, en laissant une marge de sécurité appropriée. Ce schéma a le plus de chances d’apparaître si l’inflation américaine ressort proche des attentes et que le marché corrige après sa réaction initiale. En revanche, si les données surprennent le marché et que le prix se consolide en dessous de 1,1213, le scénario de rebond est invalidé et le scénario de cassure baissière prend le dessus.
