Richmond Fed Prezidenti Tom Barkin kecha Federal rezerv kursni o‘zgartirish uchun hech qanday sabab ko‘rmayotganini aniq qilib aytdi: AQSh iqtisodiyoti hanuz barqaror, inflyatsiya esa hanuz juda yuqori. U "pul-kredit siyosatining to‘g‘ri yo‘nalishi nisbatan aniq", deb aytar ekan, shu bilan birga siyosat ehtiyotkorlik bilan olib borilishi kerakligini qo‘shimcha qildi. Eslatib o‘tamiz, 5-noyabr kuni u yakuniy stavkani tilga olmagan holda foiz stavkalarini bosqichma-bosqich oshirish sur’atini qo‘llab-quvvatlashini tasdiqlagan edi. Endi esa ritorika ancha qat’iy. Siyosiy diapazon 3,75–4,00% darajasida qolmoqda, bozor esa 9-dekabr kuni stavka oshirilishini qariyb 80% ehtimol bilan narxlab bo‘lgan, mart oyida esa yana bir oshirish ehtimoli saqlanib qolgan.
Barkin korporativ daromadlarni barqarorlikning asosi deb atadi. Ikkinchi chorakda S&P 500 indeksidagi o‘rtacha kompaniyaning daromadi 15% ga oshdi, umumiy daromadlar esa 31% ga ko‘tarildi va uchinchi chorak ham shunga o‘xshash ko‘rsatkichlarni namoyish qilmoqda. Bunday kuchli natijalar texnologiya sektoridagi portlovchi o‘sish, kutilmagandan yuqori talab, mehnat unumdorligining oshishi, nazorat ostidagi ish haqlari, soliqdagi o‘zgarishlar, bojxona bojlari qisqartirilishi va arzon zaxiralardan foydalanish hisobiga ta’minlandi. Yirik kompaniyalar bundan foyda ko‘ryapti, Barkin ta’kidlaganidek, kichik biznes sezilarli darajada yomonroq ahvolda.
Korporativ balanslarning mustahkamligi hamon xarajatlar va bandlikni qo‘llab-quvvatlamoqda. Uchinchi chorakda biznes investitsiyalari 12,7% ga oshdi va bu jarayon faqat AI infratuzilmasini yaratish hisobiga emas. Kompaniyalar agressiv tarzda yangi xodimlarni yollamayapti, biroq odamlarni ishdan ham bo‘shatayotgani yo‘q. Dastlabki ishsizlik nafaqasi uchun murojaatlar so‘nggi bir necha o‘n yillikdagi eng past darajada, ishsizlik darajasi esa sentyabrdagi 4,2% dan oktabrda 4,1% gacha pasaydi.
Asosiy muammo – keng qamrovli xarajatlarning oshib borishi. Barkin sog‘liqni saqlash sug‘urtasi, benzin va dizel yoqilg‘isi, yuk tashish (avtomobil va kema orqali), ish safarlari, xotira chiplar, foiz stavkalari va bojxona bojlari kabi yo‘nalishlarni sanab o‘tdi. Ba’zi kompaniyalar Yaqin Sharqdagi mojaro qisqa muddatli bo‘ladi degan umidda xarajatlarni narxlarga o‘tkazishni kechiktirgan, bu esa yoz boshidagi nisbatan sust ma’lumotlarni izohlaydi. Hozir esa biznes vakillari yig‘ilib qolgan xarajatlarni mijozlar zimmasiga o‘tkazayotganini va pandemiyagacha bo‘lgan davrga qaraganda kamroq qarshilikka duch kelayotganini aytmoqda. Eslatib o‘taman, inflyatsiya besh yildan ortiq vaqt davomida 2% maqsad darajasidan yuqori bo‘lib kelmoqda. Sentabr oyida PCE narx indeksi sarlavha bo‘yicha 3,6%, yadro bo‘yicha esa 3,1% ni tashkil etdi, oylik o‘sish sur’atlari esa martdan beri eng tezkor bo‘ldi.
Barkin kuzatishicha, iste’molchilar kayfiyati tushkun, lekin xarajat qilishda davom etmoqda. Michigan kayfiyat indeksi joriy yilda besh marta rekord past darajalarga tushdi, biroq noyabrda 48,0 (konsensus 48,0) darajasidan 51,0 ga ko‘tarildi, bir yillik inflyatsion kutishlar esa 4,7% dan 4,3% gacha pasaydi. Haqiqiy daromadlar deyarli o‘smayapti: ish haqlari prognoz qilingan 2,9% o‘rniga yiliga 3,1% ga oshgan, shu bilan birga, so‘nggi olti oyda nominal yadro xarajatlar yiliga 6,9% ga ko‘tarilgan. Uy xo‘jaliklari private-label mahsulotlarga o‘tmoqda, mol go‘shtini arzonroq go‘sht turlari bilan almashtirmoqda, yangisini sotib olish o‘rniga ta’mirlashni tanlamoqda, ba’zi sug‘urta turlaridan voz kechmoqda va jamg‘armalarini kamaytirmoqda. Barkin buni “kelajakdan qarz olish” deb atadi va bu modelning og‘ir yukini zaifroq uy xo‘jaliklari ko‘tarishini ogohlantirdi.
Talabni ikkinchi tomondan boyroq amerikaliklar ushlab turibdi. Ular aksiyalar va uy-joy qiymatlarining oshishidan foyda ko‘rdi va umumiy xarajatlarda mutanosib bo‘lmagan ulushga ega. Michigan ma’lumotlariga ko‘ra, yuqori daromadli iste’molchilarning 40% dan ortig‘i narxlari keskin oshgan tovarlar bo‘yicha ham odatdagidek xarajat qilishni rejalashtirmoqda; bu ko‘rsatkich past daromadli iste’molchilar ulushidan ikki baravardan ham ko‘p.
Barkin ko‘ra olayotgan eng jiddiy xatar – AI, u ikki yoqlama ta’sir ko‘rsatishi mumkin. Agar daromadlar kutilgan darajada bo‘lmasa, biznes investitsiyalari sekinlashadi, buning ortidan aksiyalar bozori va yuqori daromadli iste’molchilarning xarajatlari ham pasayadi. Agar AI kutilganidan yaxshi natija berib, kutilgandan ko‘proq ishchi kuchini siqib chiqarsa, xarajatlar baribir kamayadi. Har ikkala ssenariyda ham e’tibor inflyatsiyadan FRSning boshqa mandati – maksimal bandlikka siljiydi. Shuning uchun ehtiyotkorlik zarur.
Navbatdagi sinov bugun bo‘lib o‘tadi: AQShning oktabr oyi inflyatsiya ma’lumotlari e’lon qilinadi, avvalgi ko‘rsatkichlar sarlavha bo‘yicha yiliga 3,7% va yadro bo‘yicha 2,6% edi. Barkin izohlarini 9-dekabrdagi yig‘ilishda 25 bp lik oshirishga foydali omil, lekin bundan katta qadam uchun yetarli emas, deb hisoblayman; shuningdek, ECBning 2,50% depozit stavkasi bilan farq 1,25–1,50 foiz bandi atrofida saqlanib turgani uchun bu dollar uchun ijobiy omil bo‘lib qolmoqda. Agar inflyatsiya kutilganidan yuqori chiqsa, mart oyidagi navbatdagi oshirishni bozor jiddiy ravishda inobatga ola boshlashini istisno qilmayman, bu esa yevro va funtga tushish bosimini kuchaytiradi. Yumshoqroq hisobot dollarning ayrim yutuqlarini qisqartirishi mumkin, biroq foiz stavkalari bo‘yicha kengroq yo‘nalishni o‘zgartirishi ehtimoldan yiroq.
EUR/USD texnik ko‘rsatkichlariga kelsak, xaridorlar 1,1245 darajasini egallashi kerak. Faqat shundan keyingina 1,1270 ni sinab ko‘rish imkoniyati ochiladi, undan keyin 1,1300 ga surilish ehtimoli paydo bo‘ladi, biroq buni yirik o‘yinchilarning ko‘magisiz amalga oshirish qiyin bo‘ladi. Orqaga chekinishda men faollashgan xaridlarni faqat 1,1215 yaqinida kutaman. Agar bu darajada talab bo‘lmasa, 1,1185 da yangilangan past darajaga tushishni yoki 1,1165 atrofida uzoq (long) pozitsiyalarni ochishni kutgan ma’qul.
GBP/USD texnik jihatidan, funt xaridorlari 1,3460 darajasidagi yaqin qarshilikni yengib o‘tishi kerak. Shunda 1,3481 tomon harakat qilish imkoniyati paydo bo‘ladi, undan yuqori o‘sishni davom ettirish esa ancha murakkab bo‘ladi. Keyingi yuqoriga mo‘ljallangan maqsad – 1,3501. Pasayish chog‘ida esa ayiq kayfiyatidagi treyderlar 1,3430 darajasini egallashga urinadi. Agar bunga erishilsa, diapazondan chiqish buqa kayfiyatidagi treyderlarga jiddiy zarba beradi va funt sterlingni 1,3399 darajasidagi past ko‘rsatkich tomon, keyinchalik esa 1,3370 tomon zaiflashtirishi mumkin.
